三一重工的冒险 

　　工程机械行业受宏观形势的影响颇深。大环境向好时，企业的经营业绩会大幅攀升；一旦出现波动，工程机械企业便受到影响，收入锐减。并且，这种危机最有可能在一些大企业身上得到放大。 

　　以三一重工为例，2007年行业景气之时，该公司当年销售收入增长75.52%，而净利润增幅更是达到171.31%，是收入增幅的2倍多。然而2005年，在国家宏观调控和固定资产投资规模大幅下降的影响下，三一重工当年销售收入下降4.47%，净利润也大幅下降了33.92%，是收入降幅的近8倍。 

　　宏观经济的波动和行业的周期性低谷会导致买方市场出现萎缩，而这种来自销售的压力传导至工程机械企业，会造成大量产品的积压。 

　　年报数据显示，三一重工存货占总资产的比例长期高达20%以上。2008年为21.57%，2007年为20.96%，2006年为25.21%，2005年为25.40%，2004年为26.38%，高存货的问题似乎一直萦绕其左右。而高存货又将导致企业的现金流出现问题，这将为以后的发展埋下隐患。 

　　“三一重工要想维持良好的经营状况，就必须将自己锻造成永不停歇的销售机器，因为一旦销售出现微小的下滑，都会数倍传导至净利润。”据上述媒体报道称，正常情况下，如能够加快销售，企业将获得大量的资金回笼，现金流一般会比较充裕，资产负债率会不断下降，企业的存货、应收账款等资产周转速度也将加快。 

　　的确，2005年三一重工逆势做出加大销售的决定。 

　　数据表明，该公司的决策效果明显，被业界赞誉的“8年增长30倍”，其中近八成是在2005年后实现的。 

　　但是，上述媒体指出，三一重工的资产负债率却居高不下，企业经营活动现金流量并没有增加。同时，自2005年后，该公司存货占营业成本的比例逐年下降，而应收账款的增幅却不小。 

　　其中，2007年比2006年的应收账款增长超过157%。本报记者从该公司最新发布的2008年年报中发现，2008年在2007年应收账款的基础上，又增长了50.1%，达到31亿元，占总资产比例上升至22.21%。 

　　“按照常规，收入增长，如果销售政策不变，应该有大量的现金流入，企业的资产负债率会下降。”该媒体判断：在工程机械行业竞争激烈的背景下，企业间的优势并不明显，而三一重工迫不得已通过赊销、提供更加优惠的销售条件(更长的回款期限、首付比例)等方式冒险增加销售收入，以降低存货比例。 

　　该文章最后指出，从改善资产周转来看，三一重工的做法并没有达到目的。仅实现了存货占比的微降，却得到了应收账款的增高，对整体资产周转意义不大。赊销就意味着承担更大的风险，一旦购买者出现无力支付的问题，企业不得不将其全额计提坏账，从而增加企业的管理费用，最终降低公司的盈利水平。 

　　“这一模式在经济增长时期没有问题，一旦遇到行业波动，这个风险将被成倍放大。” 

　　居安思危 

　　这一现象并非个案。 

　　中国工业报记者对其余主要工程机械上市公司进行了一番统计，有4家公布了该企业2008年存货占总资产的比例。其中，山推股份为24.69%，安徽合力为27.75%，徐工科技为31.35%，山河智能为32.42%。另外有6家企业公布了2008年存货同比增幅：山推股份为2.32%，常林股份为13.85%，柳工为35.92%，山河智能为44.84%，鼎盛天工为52.65%，中联重科为96.50%。 

　　可见，2008年下半年爆发的国际金融危机，对多数工程机械企业都造成了一定程度的存货增加。 

　　对公布了应收账款同比增幅的企业统计显示，山推股份为-4.8%，山河智能为3.41%，徐工科技为15.07%，柳工为31.75%，厦工为49.95%，中联重科为119.73%，仅山推一家应收账款出现下降。 

　　多数企业对于存货和应收账款上升给出的解释是：“销量增加。” 

　　虽然没有三一重工体现得那么明显，但由以上两组数据可以看出，在行业出现波动的时期，不少企业试图增加销量以求生存。但应收账款的增加，说明企业在销售方式上做出了调整。 

　　在产品差异化不大的情况下，说服买方购买产品就需要付出更多的优惠条件，诸如良好的售后服务、优惠的支付方式等。类似于“零首付”、赊销这样的现象其实已经不是什么新鲜事物了。 

　　一位不愿透露姓名的国内知名工程机械企业销售人员告诉记者，“目前行业不景气，为了完成销售任务，有些企业也会将机器卖给原来信用评级较差的用户，而且是采用相当优惠的支付条件。但是因为现在用户手里的工程项目也不充足，导致逾期还款，甚至逃之夭夭的现象经常发生，反而给企业造成了损失。” 

　　他半开玩笑地说：“如果这样的事情越来越多，那就是工程机械行业的‘次贷危机’。” 

　　业内人士告诉记者，其实，这样的风险和隐患显而易见，而且长期存在。只是在行业形势不容乐观的情况下，会集中体现出来。而这个隐患会不会演变成危机，主要取决于宏观经济今年后半年的走势。另外，按照“三年一调”的说法，工程机械行业已经进入周期性调整是不得不考虑的因素。 

　　该业内人士提醒，更应该看到的是，我国工程机械企业长期缺乏核心技术，产品成本的大半花在进口关键零部件上，企业的利润被挤压至很小的空间；其次，我国还未形成具有国际影响力的大型工程机械制造集团，采购原材料时的议价能力相当薄弱，这也造成企业利润的进一步摊薄。工程机械企业需要自我救赎，着力实现关键技术的创新和突破，适时地调整产业结构和发展战略，居安思危，做好最坏的打算。